利空逐渐消散后期国内豆粕看涨,豆粕利好暂时

作者: 农业新闻  发布:2019-12-26

环球农业网讯:由于市场预期美国农业部8月供需报告将会下调美豆种植面积和单产,美豆主力合约期价两日内反弹幅度达到5%以上,连豆粕1601合约在外盘的带动下,反弹幅度最高达到4...环球农业网讯:由于市场预期美国农业部8月供需报告将会下调美豆种植面积和单产,美豆主力合约期价两日内反弹幅度达到5%以上,连豆粕1601合约在外盘的带动下,反弹幅度最高达到4%以上。但是国内历史性新高的大豆进口量和豆粕需求低迷现状依旧,因此,我们认为,usda报告带来的利多仅是短期行为,本轮豆粕反弹空间有限。

8月份usda报告意外利空,导致芝加哥期货交易所大豆期货重挫约6%,拖累国内连盘豆粕期货,现货价格均下调。但随着猪肉...

一 8月行情走势回顾8月初,美豆市场关注点仍沉湎于美国农业部调低美豆单产的希冀和部分地区干旱的利多,美豆短期进入反弹。不过在8月11-12日的人民贬值抑制美豆反弹势头,随后美...

美豆优良率正在恢复中

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一 8月行情走势回顾

目前,市场普遍预期即将公布的月度供需报告将会下调美豆种植面积和单产。7月下旬,连续三周的大豆优良率稳定在62%,这令市场开始猜测,前期的不利天气是不是影响了美豆生长,国际各大机构开始陆续下调美豆单产和产量预估。目前这些机构预估的美豆单产为43.7-45蒲/英亩,低于usda预计的46蒲/英亩。

8月份usda报告意外利空,导致芝加哥期货交易所大豆期货重挫约6%,拖累国内连盘豆粕期货,现货价格均下调。但随着猪肉价格的上涨、下游养殖业的回暖。以及人民币的贬值等利好因素,预计后期国内豆粕将会反弹。

8月初,美豆市场关注点仍沉湎于美国农业部调低美豆单产的希冀和部分地区干旱的利多,美豆短期进入反弹。不过在8月11-12日的人民贬值抑制美豆反弹势头,随后美国农业部公布美豆46.9蒲式耳/英亩的单产数据明显高于市场预期,美豆接连大幅下挫。在美豆大幅下挫的拖累,及国内进口大豆港口库存持续攀升,油厂的高开机率施压国内豆粕价格,国内生猪存栏及能繁母猪存栏量持续低位,虽国内猪肉价格上涨助涨市场对生猪存栏量增加的预期,不过各地的储备肉释放明显抑制市场的乐观情绪,国内豆粕期现价格均明显下滑。马来西亚棕榈油库存继续处于高位,在美豆下挫及国内油脂需求仍处于淡季的背景之下,国内油脂期现货价格维持下跌走势。

通过对8月优良率和单产的相关分析,只有当优良率低于55%的时候,美豆实际单产才会出现大幅度减产。截至2015年8月9日,大豆作物优良率为63%,此前一周为63%,去年同期的70%,目前美豆的优良率正在逐步恢复中。并且近期中西部天气预报显示,该地区天气状况良好,利于大豆鼓粒。

一、usda意外利空,豆粕价格短期回调。

二 供需分析

供应压力短期难以消化

8月美农供需报告中预计今年美国大豆单产达到每英亩46.9蒲式耳,较上月基于趋势水准的预估高了0.9蒲式耳,且高于一系列市场预估。美国农业部将美国收割面积预估下调至8,350万英亩,较6月预估降低了1%,但仍为历来最高。美国农业部预计大豆产量为39.16亿蒲式耳。 农业部还将2015/16年度美国大豆结转库存数据上调至4.7亿蒲式耳,高于7月预估的4.25亿及一系列市场预估。报告利空导致美豆期货暴跌,拖累周四国内豆类市场集体回落。但据本网获悉,与美豆期末单产提高导致期末库存增加相反,巴西、阿根廷这些等南美主产区的大豆库存却相应调低。从usda发布的数据来看,巴西期末库存从上月的25.57百万吨下调到18.3百万吨,下调7.27百万吨或28.4%;与巴西大幅度下调期末库存相比,阿根廷期末库存下调幅度较小,这说明只是美豆单方面上调,而综合来看全球大豆库存整体降低,此次的上调的影响是短期的。

2.1 8月份USDA报告暗潮涌动,美豆丰产前景短期折扣仍存

根据海关总署公布的数据,自2015年6月以来,我国大豆进口量屡创历史新高。6月进口大豆数量为809万吨,环比5月增加197万吨,增幅达到32.18%;7月进口大豆高达950万吨,创历史最高纪录,环比增加142万吨,增幅17.57%。1-7月大豆进口总量高达4465.61万吨,同比去年增加297.29万吨,增幅7.13%。并且市场预期8月国内进口大豆实际到港量仍在750万吨左右。持续三个月的进口增加,表明国内进口大豆的供应压力短期内还不能被消化。

二、生猪补栏意愿增强,提振豆粕需求。

8月12日,美国农业部公布了2015年8月份大豆月度供需数据,此次数据上调了2015/16年度美豆单产预估、产量及年度期末库存,与市场普遍预期差距较大,美豆期价走势以大幅下跌反应,部分合约一度触及跌停。

需求继续呈现疲弱态势

生猪价格从2月以来价格一路飙升,据统计数据显示,到8月7日价格达到18.7元/千克,较2月价格上涨6.85元/千克,半年来涨幅达到57.8%,与去年同期相比价格上涨3.81元/千克,同比上涨25.6%,与前期低点相比上涨8.25元/千克,上涨幅度高达78.9%。

数据公布之初,市场普遍预计美豆单产在44.6-44.8蒲式耳/英亩,主要是基于6月中下旬中西部的洪水对美豆单产的影响,不过8月份的单产数据仍较7月份报告上调0.9至46.9蒲式耳/英亩,在市场一致预期利多的判断与公布的利空形成明显落差,美豆指数大幅下挫。不过从美豆此次单产调整来看,仍有一定的规则合理性,此次单产的数据主要是基于农户调查、大豆长势以及天气等因素结合过去几年单产做出的预测,并未就大豆的豆荚数予以考虑,主要是美豆仍处于开花结荚阶段,豆荚数、容重等对美豆单产的预测并无积极意义。而9月份的单产预测将对豆荚数进行梳理,洪水对美豆单产的影响将继续发酵,预期9月份美豆单产数据难有进一步上调空间。

我国豆粕需求主要集中在养殖业,而目前养殖规模恢复缓慢。目前,受生猪存栏量持续下降的影响,尽管水产养殖尚可,豆粕总体需求呈现出继续下滑的态势。数据显示,6月全国生猪存栏量为38461万头,较去年同期下降4434万头,降幅为10%;能繁母猪存栏量3899万头,较上月下降24万头,同比下降14.80%,已经连续28个月下降。生猪存栏量和能繁母猪存栏量下降导致豆粕下游消费低迷,因此,尽管7-9月是豆粕消费旺季,但由于需求受到较大的不利影响,长期来看,豆粕跌势仍难改变。

生猪价格的上涨在一定程度上将提振生猪养殖户的补栏意愿,从而进一步带动了饲料的需求,从饲料的存量来看,可见一斑。据数据显示,配合饲料今年6月产量约为1356万吨,高出去年同期44万吨,上涨3.35%,环比上涨约147万吨,上涨约12.15%,同时这一数据也是今年以来的最高值,与去年最高值相比仅仅低51万吨。混合饲料也呈现与配合饲料相似的增长态势,混合饲料今年6月产量为574万吨,略低于去年同期12万吨,低2%,环比上涨约62万吨,上涨约12%。豆粕作为饲料原料之一,饲料需求的上涨将很大程度上会带动豆粕需求的上涨。考虑到生猪补栏的时滞性影响,生猪价格上涨传导到豆粕,致使豆粕需求上涨还具有一定的滞后性。

8月份供需报告分别下调种植面积、收割面积80和90万英亩,虽然美豆单产数据与预期有较大差距,好在面积的符合预期也为调研机构找回了些许颜面。种植面积及收割面积的调整主要基于洪水对种植面积及收获面积的影响,也即重启阿肯色、堪萨斯及密苏里的面积调查,此次的面积调整也是此三个州的调整面积之和,其余各州均维持不变。6月中下旬的洪水并非只对重启的三州大豆产区产生影响,预计后期美豆种植面积及收割面积有望继续下调。

生猪补栏效应还需时日

三、人民币贬值,美豆出口受阻利好国内豆粕。

2.2 货币贬值任性,美豆价格承压

根据我们监测的22省猪肉平均价格数据,5月中旬猪肉价格为21.22元/千克,截至8月7日,猪肉价格为26.33元/千克,涨幅24%,猪肉价格已经连续13周呈现上涨态势。并且代表养殖户养殖情绪的猪粮比也恢复至7.15,显示出养殖户的补栏积极性已经开始向好。但是由于低位猪价持续一年之久,令养殖户损失较大,而且目前仔猪价格已经涨至五年新高,高企的仔猪价也令养殖户的补栏力度受到限制。即便是在补栏以后,小猪的采食能力也有限,真正的需求要等待小猪成长为中猪才能得到放大。因此,生猪补栏所带来的豆粕需求效应还需等待。

近期人民币贬值,美国最大的农场合作社机构――chs集团旗下的chs hedging公司分析师joe lardy称,给美国农产品出口带来更多冲击。另外,供职某跨国谷物出口公司的一位贸易商称,人民币贬值导致大豆压榨利润一夜之间减少约9美元/吨,或将导致9月以后新上市的美豆将会减少进口。可能会导致国内大豆进口量下降,国内开机率下滑,若后期豆粕下游需求较为稳定,豆粕库存将会持续减少,带动豆粕价格上涨。

自年初以来,巴西雷亚尔贬值超过30%,而阿根廷比索亦一路下行,由于南美货币的大幅贬值,提高了南美大豆出口的积极性,基于此美国农业部也在8月份供需报告中对2014/15年度巴西、阿根廷大豆出口量分别上调300万吨、160万吨,这一定程度挤压美豆的出口空间。而8月11-12日人民币的大幅贬值亦降低了国内进口美国大豆的意愿,将对美豆的出口形成再一次的创伤,美豆在人民币贬值的施压下下行,将持续作为背景因素施压美豆价格。

综上所述,虽然市场普遍预期美豆种植面积和单产会下调,但是由于国内豆粕的实质性消费需求并未改善,加之国内大豆进口量激增,豆粕上方压力仍明显。

总结:首先美豆库存的增加虽然带来了利空,但是经过长时间的反映,这个利空基本已被消耗,况且从巴西、阿根廷以及全球的库存来看,2015/2016年度期末库存预计将整体减少。因此,从报告来看,利空影响有限;其次生猪价格上涨进一步提振养殖户补栏意愿将会带来对饲料需求增加的预期,另一方面,配合饲料和混合饲料产量的上涨同时加强了这一预期。再次人民币贬值可能会导致美豆进口减少,改善国内开机率和库存高企的局面,进而带动豆粕价格的上涨。

2.3 进口大豆到港量维持高位,港口库存难有下降

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截至8月24日,进口大豆港口库存为579万吨,环比增加31万吨。7月份大豆到港量为创纪录的950万吨,在油厂压榨环节处于盈利状态,刺激进口量将继续维持高位。截至8月24日,根据装运船期推断,9月份进口大豆预期到港量有望超过700万吨,继续处于同期高位。根据9月份大豆到港量可以推断,国内进口大豆港口库存将继续维持高位。

2.4 生猪存栏量首次环比增加,预期幅度有限

截至2015年7月,全国生猪存栏量为38538万头,环比增加77万头或0.2%,同比减少10.3%,虽仍处于历史低位区间,但仍环比小幅增加。6月份全国能繁母猪存栏量3876万头,环比减少23万头或0.6%,继续创历史低位。由于生猪存栏量偏低致使猪肉价格大幅上涨,不论是外购仔猪还是自繁自养生猪养殖利润均处于盈利状态,养殖户的补栏积极性提高将限制短期生猪存栏的进一步下滑,不过处于低位的能繁母猪存栏量亦将限制短期增加的幅度,不过随着猪肉价格的短期大幅上涨,各地储备肉释放市场,平抑猪肉价格上涨势头,养殖户的谨慎乐观将限制短期大幅补栏的积极性,生猪存栏将对豆粕形成弱势支撑。

综合以上因素可知,美豆单产数据短期难有进一步提高,而2015/16年度大豆收获面积有望继续下调,能否在9月份进行调整仍待明朗,弱势利多隐现。巴西、阿根廷货币以及近期人民币大幅贬值,对美豆出口形成明显利空,短期将难以消除,不过对国内豆粕价格形成利多支撑。9月份进口大豆到港量仍将处于高位,油厂在有压榨利润的背景之下,将维持高开机率,继续在供给端施压豆粕价格。国内生猪存栏在养殖利润高企的刺激之下环比小幅增加,短期在需求端将支撑豆粕价格,国内豆粕价格有望进入震荡偏强走势。

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